KONTAN.CO.ID - JAKARTA. Kinerja laba emiten konstruksi cenderung membaik di tengah tantangan arus kas sepanjang periode Januari-September 2026.

Pemulihan laba utamanya datang dari emiten konstruksi pelat merah. Namun, arus kas operasi masih cukup mengkhawatirkan.

PT PP Tbk (PTPP) misalnya. PTPP membukukan laba bersih Rp 259,96 miliar per September 2026, naik 4.576,34% YoY. Padahal, pendapatannya turun 12,69% YoY ke Rp 9,37 triliun.

PT Adhi Karya Tbk (ADHI) mengantongi laba bersih Rp 15,34 miliar per kuartal III 2026, naik 247,04% YoY. Namun, pendapatan terkoreksi tipis 4,96% YoY ke Rp 5,37 triliun.

Sayangnya, perbaikan margin tersebut diikuti dengan kondisi arus kas operasional yang memprihatinkan.

Baca Juga: Deretan Saham Konglomerat Kehilangan Ratusan Triliun Kapitalisasi Pasar, Ini Sebabnya

ADHI mencatatkan arus kas neto diperoleh dari (digunakan untuk) aktivitas operasi minus Rp 475,12 miliar per September 2026. PTPP mencatat minus Rp 2,62 triliun pada pos kas bersih digunakan untuk aktivitas operasi per September 2026.

Sementara, emiten konstruksi swasta juga mencatatkan kenaikan kinerja.

PT Total Bangun Persada Tbk (TOTL) mencatatkan pendapatan usaha tercatat Rp 3,51 triliun per September 2026, naik 26,10% YoY dari Rp 2,78 triliun. Laba bersih terakumulasi sebesar Rp Rp 448,61 miliar per September 2026, naik 51,94% YoY.

TOTL memiliki kas dan setara kas akhir tahun sebesar Rp 860,18 miliar di akhir September 2026, turun dari Rp 1,16triliun di periode sama tahun lalu.

Di sisi lain, PT Nusa Raya Cipta Tbk (NRCA) membukukan pendapatan sebesar Rp 2,5 triliun per kuartal III 2026, turun dari Rp 2,65 triliun di periode sama tahun lalu.

Penurunan pendapatan anak usaha PT Surya Semesta Internusa Tbk (SSIA) itu pun menekan laba bersih NRCA sebesar 14,8% YoY menjadi Rp 133,3 miliar.

Baca Juga: AKRA Beli Saham Milik BP Global di Bisnis SPBU, Simak Rekomendasi Sahamnya

Erlin Budiman, VP of Investor Relations & Sustainability SSIA mengatakan, nilai kontrak baru NRCA sebesar Rp 2,32 triliun per September 2026, turun 10,1% YoY.

Proyek utama NRCA sepanjang kuartal III 2026 adalah Pou Chen Factory Pekalongan, Lampung City Mall Phase 2, New Malio Hotel Hayam Wuruk Jakarta, Saint Carolus Hospital Gading Serpong, serta Little Sun School Surabaya.

“Lalu, Grha Baramulti Jakarta, Jatiluhur Industrial Smart City Purwakarta, Commercial of Alam Sutera Tangerang, Blue Coral Resort Gili Trawangan North Lombok, Oakwood Jimbaran Villas & Residences Bali, serta The Edition Hotel Bali,” ungkapnya dalam keterangan resmi tanggal 2 November 2026.

NRCA memiliki kas dan setara kas akhir periode sebesar Rp 523,92 miliar di akhir September 2026, turun dari Rp 728,15 miliar di periode sama tahun lalu.

Kepala Riset Praus Capital Alfred Nainggolan melihat, performa emiten konstruksi sampai di kuartal III 2026 masih bervarian ada yang masih stabil tumbuh dan ada yang masih mengalami kerugian bahkan kerugiannya mengalami pembesaran.

“Beberapa emiten seperti TOTL, DGIK, JKON, NRCA, dan IDPR masih konsisten tumbuh secara kuartalan. Buku tahun 2026 akan melanjutkan tren pertumbuhan,” ujarnya kepada Kontan, Senin (9/11/2026).

Baca Juga: Prospek ADRO hingga Akhir 2026 Positif, Simak Proyeksi Laba dan Target Harganya

Sentimen positif masih berasal dari pertumbuhan industri yang mana kuartal III ini masih tumbuh. Pertumbuhan pada realisasi belanja pemerintah dan swasta.  

Selain kenaikan perolehan kontrak baru, emiten konstruksi masih bisa terus mendorong pendapatan mereka hingga kuartal III 2026 ini.

Emiten yang mencatatkan pertumbuhan juga mengalami peningkatan marjin operasi yang bisa artikan ada peningkatan efisiensi (sentimen internal). 

“Hal ini perlu diapresiasi mengingat di tengah pelemahan kurs dan kenaikan raw material yang cukup signifikan di tahun ini,” paparnya.

Analis Panin Sekuritas, Elandry Pratama mengatakan, kinerja emiten konstruksi mulai membaik, didorong peningkatan proyek swasta, khususnya kawasan industri, data center, properti komersial, dan infrastruktur hilirisasi.

Selain itu, efisiensi operasional dan selektivitas proyek turut menopang profitabilitas. Dari sisi kinerja, TOTL menjadi salah satu yang paling menonjol dengan pertumbuhan pendapatan dan laba yang solid. 

“Sementara BUMN karya mulai menunjukkan perbaikan, meskipun masih dibayangi persoalan utang dan arus kas,” ujarnya kepada Kontan, Senin (9/11/2026).

Equity Analyst PT Indo Premier Sekuritas (IPOT), Ardy Irianto Subekti mengatakan, perbaikan kinerja BUMN karya di kuartal III 2026 lebih banyak ditopang efisiensi biaya, perbaikan margin, dan pos non-operasional, bukan pertumbuhan pendapatan. 

Di sisi swasta, TOTL mencatat kinerja yang lebih sehat, didorong proyek data center dan gedung premium. 

Baca Juga: Kapitalisasi Pasar Emiten Konglomerat Tergerus Sepanjang Tahun 2026, Ini Penyebabnya

Secara makro, sektor konstruksi tumbuh 6,42% pada kuartal III, di atas pertumbuhan ekonomi nasional, dengan dukungan belanja modal pemerintah.

Emiten konstruksi dengan kinerja terbaik periode ini adalah TOTL, karena pendapatan dan labanya tumbuh bersamaan dengan kualitas laba yang terjaga. 

Di kelompok BUMN karya, WIKA paling baik arah operasionalnya, walaupun ekuitasnya tinggal Rp 50,45 miliar. PTPP mencetak laba nominal terbesar, namun kualitasnya rendah. 

“Namun, arus kas operasi PTPP dan ADHI juga negatif. Laba BUMN karya sudah membaik di atas kertas, tetapi kasnya belum mengikuti,” ujarnya kepada Kontan, Senin.

Raihan para emiten hingga kuartal III 2026 ini akan menjadi gambaran pencapaian mereka hingga akhir tahun 2026 nanti. Artinya, potensi perbaikan kinerja masih bisa berlanjut di kuartal IV 2026 hingga 2027.

Namun, BUMN karya masih dibebani oleh biaya keuangan yang tinggi. Sehingga, meskipun mereka membukukan kenaikan pendapatan atau laba operasi, namun masih membukukan rugi bersih.

Baca Juga: Kapitalisasi Pasar Emiten Konglomerat Tergerus Sepanjang Tahun 2026, Ini Penyebabnya

Alfred berpandangan, sentimen positif untuk emiten konstruksi ke depan dari kenaikan belanja infrastruktur dan investasi swasta masih akan menjadi sentimen positif untuk sektor ini.

“Tantangannya berasal dari fluktuasi dan pelemahan rupiah, cost raw material, dan biaya pendanaan di tengah potensi kenaikan suku bunga di akhir tahun ini,” tuturnya.

Elandry melihat, pertumbuhan emiten konstruksi ke depan ditopang belanja infrastruktur pemerintah, investasi swasta, pembangunan data center, dan hilirisasi. Anggaran Kementerian Pekerjaan Umum (PU) tahun 2027 sebesar Rp 114,59 triliun juga menjadi sentimen pendukung. 

Namun, tantangannya berasal dari keterbatasan anggaran, keterlambatan pembayaran proyek, kenaikan biaya material, serta beban bunga BUMN Karya. 

“Pemulihan sektor ini masih akan berlangsung selektif, dengan kontraktor yang memiliki neraca keuangan sehat dan order book berkualitas berpeluang lebih diuntungkan,” katanya.

Ardy bilang, tren positif berpotensi berlanjut, tetapi tidak merata. Emiten swasta dengan neraca bersih seperti TOTL relatif lebih stabil, sedangkan BUMN karya baru memasuki fase pemulihan bertahap.

Sentimen positif utama datang dari permintaan data center. Pipeline TOTL mencapai Rp 17,2 triliun yang sekitar 34% atau Rp5,8 triliun di antaranya berasal dari data center. 

Dari sisi anggaran, pagu Kementerian PU 2027 ditetapkan Rp114,59 triliun, naik dari pagu indikatif awal Rp98,47 triliun. 

Untuk BUMN karya, ada katalis restrukturisasi, karena Danantara menargetkan penggabungan ADHI-PTPP serta Nindya Karya-Brantas Abipraya selesai paling lambat akhir November 2026. 

“Bila berjalan, langkah ini berpotensi menurunkan beban utang dan bunga,” ungkapnya.

Baca Juga: Adhi Karya (ADHI) Lepas Saham 2 Anak Usaha, Kembali Fokus ke Bisnis Konstruksi

Namun, risiko emiten konstruksi ke depan juga tidak kecil. Arus kas operasi yang negatif masih menjadi pekerjaan rumah hampir semua BUMN karya. 

PT Wijaya Karya Tbk (WIKA) bahkan masih menanggung cost overrun proyek kereta cepat Rp 5,01 triliun. Era proyek tol besar juga mulai berakhir, karena target tol baru pada 2027 hanya 12,27 kilometer. 

“Tahun 2027 adalah tahun pembuktian restrukturisasi, bukan tahun pemulihan penuh bagi seluruh BUMN karya,” katanya.

Sentimen negatif itu juga diperberat dengan pergerakan rupiah di kisaran Rp18.100 per dolar Amerika Serikat (AS), sehingga menambah tekanan biaya material, dan jadwal merger sudah beberapa kali mundur. 

Baca Juga: Prospek Emiten Konstruksi Masih Menantang, Ini Rekomendasi Analis

Ardy pun menyarankan investor untuk mencermati saham TOTL. Sementara, Elandry merekomendasikan akumulasi bertahap untuk TOTL dengan target harga di Rp 1.900 per saham.

Cek Berita dan Artikel yang lain di Google News