KONTAN.CO.ID - LONDON. Aksi jual tengah melanda pasar obligasi global. Alhasil, imbal hasil atau yield obligasi dunia pun meningkat.

Biaya pinjaman pemerintah—mulai dari Amerika Serikat (AS) hingga Jerman dan Jepang—telah mencapai rekor tertinggi dalam beberapa dekade akibat meningkatnya kekhawatiran mengenai inflasi dan kenaikan suku bunga. Ditambah kecemasan yang terus berlanjut terkait beban utang negara.

Tingginya imbal hasil obligasi dapat membebani rumah tangga dan perusahaan serta memperburuk kondisi keuangan pemerintah.

Berikut adalah ulasan mengenai faktor-faktor di balik pergerakan pasar di beberapa negara ekonomi utama, seperti dilansir dari Reuters, Kamis (1/10/2026):

APA YANG SEDANG TERJADI?

Imbal hasil obligasi pemerintah AS (US Treasury) tenor 10 tahun—yang menjadi acuan bagi biaya pinjaman global dan harga aset—mencapai 5,34% pada hari Kamis, angka tertinggi sejak tahun 2002.

Obligasi ini mencatat kenaikan kuartalan terbesar abad ini pada kuartal ketiga, dengan lonjakan hampir 90 basis poin atau 0,9 poin persentase.

Baca Juga: Dolar AS Kian Perkasa Terdongkrak Aksi Jual Obligasi Global

Imbal hasil obligasi Prancis tenor 10 tahun juga mencapai level tertinggi sejak 2002, biaya pinjaman Inggris tenor 30 tahun menyentuh angka 6% untuk pertama kalinya sejak 1998, dan imbal hasil obligasi Jepang berada di puncak tertinggi dalam beberapa dekade.

Kenaikan kembali harga minyak akibat ketegangan AS-Iran mendorong imbal hasil lebih tinggi, karena inflasi yang tinggi membuat para pelaku pasar bersiap menghadapi kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Hal ini menambah kekhawatiran mengenai meningkatnya kebutuhan pinjaman dan belanja pemerintah. Total utang AS telah melampaui US$40 triliun, sementara rasio utang terhadap output ekonomi berada pada atau di atas 100% di negara-negara ekonomi utama kelompok G7, kecuali Jerman.

MENGAPA HAL INI PENTING?

Imbal hasil obligasi menentukan arah biaya pinjaman di seluruh sektor ekonomi, mulai dari utang pemerintah hingga kredit perumahan (KPR) serta pinjaman untuk pendidikan dan kendaraan. Kenaikan suku bunga membuat kegiatan meminjam dan belanja menjadi kurang menarik serta dapat memperlambat pertumbuhan ekonomi.

Sebagai contoh, suku bunga pinjaman perumahan paling populer di AS naik bulan lalu ke tingkat tertinggi dalam lebih dari dua tahun dan menembus angka 7% untuk pertama kalinya sejak minggu pertama masa jabatan Presiden Donald Trump saat ini.

Kenaikan imbal hasil (yield) berarti pemerintah menghadapi biaya yang lebih tinggi saat melakukan pembaruan utang (roll-over).

Baca Juga: Sempat Menyentuh Rekor Tertinggi 24 Tahun, Yield US Treasury Akhirnya Melandai

Setelah lonjakan pinjaman dan kenaikan imbal hasil, beban bunga Inggris—yang mencapai hampir 4% dari total output ekonomi—kini kira-kira dua kali lipat dari rata-rata satu dekade sebelum pandemi, menurut lembaga pengawas fiskal negara tersebut pada bulan Maret.

Negara-negara dengan ekonomi besar kini menghabiskan dana untuk beban bunga dalam jumlah yang lebih besar dibandingkan investasi dunia di bidang kecerdasan buatan (AI), pertahanan, atau energi bersih, menurut Institute of International Finance, sebuah kelompok lobi industri keuangan.

Imbal hasil obligasi juga berdampak luas ke pasar. Imbal hasil yang lebih tinggi dapat membuat saham kurang menarik, meskipun kinerja laba yang kuat sejauh ini telah menjaga harga saham tetap tinggi dan mendekati rekor tertinggi. Selain itu, beberapa investor—seperti dana lindung nilai (hedge fund) yang beroperasi di berbagai pasar—juga bisa menghadapi tekanan.

DI MANA POSISI KECERDASAN BUATAN (AI) DALAM HAL INI?

Lonjakan penjualan obligasi untuk mendanai investasi AI merupakan faktor lain yang mendorong kenaikan imbal hasil obligasi.

Para analis merujuk pada hukum penawaran dan permintaan: jika terjadi lonjakan kebutuhan pinjaman, pemberi pinjaman dapat menuntut suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mendorong kenaikan imbal hasil.

Lima perusahaan hyperscaler AI terbesar—Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, dan Oracle—telah menerbitkan utang senilai US$ 220 miliar sepanjang tahun ini untuk mendanai investasi di pusat data dan pengembangan model AI, menurut data LSEG. Angka ini lebih dari dua kali lipat total penerbitan tahun lalu.

Penerbitan utang lebih lanjut diperkirakan akan terjadi dalam beberapa bulan mendatang.

Baca Juga: Yield Obligasi Jepang Dekati Level Tertinggi 30 Tahun, Lelang JGB Jadi Sorotan

APA YANG DAPAT DILAKUKAN PEMERINTAH DAN BANK SENTRAL?

Menteri Keuangan AS Scott Bessent menyatakan bahwa kekhawatiran mengenai kenaikan utang dan imbal hasil sering kali mengabaikan kekuatan ekonomi AS.

Beberapa analis menyoroti adanya pergeseran struktural dalam ekonomi global, di mana AI, layanan kesehatan, dan sektor jasa memainkan peran yang semakin besar. Banyak perusahaan di sektor-sektor tersebut terus melakukan belanja dan ekspansi, terlepas dari tingkat biaya pinjaman.

Departemen Keuangan AS baru-baru ini mengumumkan pembelian kembali obligasi, yang menurut para analis bertujuan untuk membatasi kenaikan biaya pinjaman.

Namun, imbal hasil obligasi jangka panjang justru meningkat sejak saat itu.

Bank sentral juga dapat membeli obligasi jika pasar mengalami tekanan, seperti yang dilakukan Bank of England selama krisis anggaran mini Inggris tahun 2022.

Bank Sentral Eropa (ECB) juga memiliki wewenang untuk membeli obligasi pemerintah guna meredam kenaikan biaya pinjaman yang "tidak wajar dan tidak teratur" melalui *Transmission Protection Instrument* (Instrumen Perlindungan Transmisi), selama negara yang mengalami tekanan tersebut mematuhi aturan anggaran UE.

Gubernur Bank of France, Emmanuel Moulin, pekan lalu menyatakan bahwa keliru jika mengharapkan ECB turun tangan untuk menyelamatkan pasar obligasi Prancis di tengah aksi jual.

APAKAH BOND VIGILANTES BERADA DI BALIK HAL INI?

Banyak investor berpendapat bahwa kenaikan imbal hasil saat ini mencerminkan tingginya angka pinjaman dan inflasi.

Menurut mereka, penurunan harga minyak dapat membantu dalam jangka pendek, namun pada akhirnya, biaya pinjaman jangka panjang baru akan turun secara permanen jika pemerintah mengambil langkah-langkah terpadu untuk mengurangi utang atau mendorong pertumbuhan ekonomi.

Baca Juga: Yield US Treasury 10 Tahun Tembus 5,2%, Tertinggi Sejak 2007

Jika langkah tersebut tidak diambil, para bond vigilantes akan terus bersiaga.

Istilah ini merujuk pada investor yang berupaya menegakkan disiplin fiskal terhadap pemerintah yang mereka anggap boros dengan menuntut imbal hasil lebih tinggi untuk membeli obligasi pemerintah tersebut.

Investor juga dapat menuntut imbal hasil lebih tinggi jika mereka menilai para pembuat kebijakan gagal mengendalikan inflasi.